三季度有色金属板块阅历了一轮较为显赫的诊治，但即便进程诊治，有色金属的价钱相较于岁首仍然保管在一个相对较高的水平。从岁首于今的收益率角度来看撸撸侠，有色金属板块依然显赫进取于其他板块。

　　在有色金属畛域，本年发扬凸起的品种有一个显赫的共同点：原料端（矿端资源）较为紧缺，最为紧缺的品种非铝土矿莫属，这也导致本年氧化铝走出了上升行情，从岁首的3354元／吨涨至目下的4300元／吨一线，涨幅高达28.2%，遥遥进取于有色板块。

　　铝土矿的紧缺问题早在昨年11月底就有所体现。其时，几内亚的油气库爆炸及随后的歇工事件与国内矿石受突发事件影响而停产，共同导致了表里矿源的双重停摆，从而激动从昨年11月于今的氧化铝强势行情。氧化铝价钱的攀升，进一步加多了电解铝的分娩资本。这个资本传导链条是铝土矿价钱上升带动了氧化铝价钱上升，最终影响到电解铝资本，是以这一轮行情中电解铝天然发扬强势，但如故略逊氧化铝一筹。

　　8月我国铝土矿的总供给为2063.47万吨，同比大增19.78%，进一步拆分数据不错发现，入口量占据了75%的份额，而国内产量仅占25%。从入口量数据上分析，外矿供应目下并不弥留。因为5—10月，几内亚参加雨季（我国最大的铝土矿入口国），时时会影响当地矿石的开拓与发运。但是，与往年季节性身分导致的入口量环比下跌不同，本年入口量反而捏续加多，同比增34.22%，环比增3.6%。面前，制约卑鄙氧化铝产能的主要身分是国产矿石的供应不及。国产矿石产量仍处于近5年同期的最低水平，之前关停的矿山由于审批手续繁琐，尚未再行开启。由于国表里矿石的铝硅比存在互异，冶真金不怕火两种矿石的工艺也不尽疏通。简略使用入口矿石的产线，在面前高价水平下已作念到应开尽开，而使用国产矿石的产线，由于难以购得符合的矿石，只可尝试使用入口矿石进行参配，但无法进行大限制替代。因此，外矿的价钱也随之捏续攀升。关于内矿，天然有购买需求，但供应空泛难以购得，内矿不及凯旋意味着一部分国内产线的产能恒久受限。

　　注重到，尽管8月矿石的总供应量呈现加快上升趋势，但在实质分娩中，8月氧化铝产量刚刚好简略餍足卑鄙电解铝的需求。目下，氧化铝的利润依然相配可不雅，若摒除2021年能耗双控的疏淡身分，目下的利润水平已达到了积年来的高点。在这种利润水平下，氧化铝的运行产能也无法大幅晋升，主如果国内铝土矿的产量尚未规复到昨年11月减产之前的水平（还存在约50万吨的产量差距）。此外，商酌到四季度环保看护趋严，以及来岁一季度春节假期的身分，内矿的赶快规复显得颇为贫穷。

　　国内氧化铝资源不够的同期，外洋氧化铝也无法酿成灵验补充。澳大利亚的部分氧化铝工场岁首秘书永恒性减产，这一变故凯旋导致大众范围内约220万吨的产能缺口，也赶快推高了外洋氧化铝阛阓的价钱，我国氧化铝价钱亦不行幸免地受到了牵连，呈现出奴婢上升的趋势。即便暂时忽略各项入口资自身分，单从利润角度来看，面前的利润空间也靠拢零，不具备大限制入口氧化铝的条款。

五月激情

　　如果需求不好，那么缺矿的问题不至于这样显然。从面前国内电解铝的利润景况来看，尽管利润空间有所抑止，但仍保管在2000元／吨。尽管这一收益率相较于氧化铝行业略显忘形，但对铝厂而言，重启电解槽的资本极为不菲，因此，面前利润尚算可不雅，铝厂不会商酌主动减产的问题。从面前国内电解铝的运行产能来看，从5月开动爬坡，到8月摆布产能照旧达到并将保管在年内最大值。预测四季度，产能的变动除了平方的诞生训练外，还需特别矜恤云南地区将在11月步入枯水期。受“让电于民”战略的影响，届时云南地区的电解铝产能将出现110万～120万吨的缩减，况且这一产能减少的趋势将一直不时至来岁的5月，直至云南地区再次参加丰水期。因此，不错料念念的是，后续电解铝的产能将呈现只减不增的态势。通过对除中国外大众电解铝产量增速的玄虚测算，咱们不错发现，其增速基本上接近于零。在面前外洋制裁俄铝的配景下，西洋国度积极寻求新的铝锭起原以替代俄铝，因此，他们更不行能有足够的铝锭供应给我国。而通过咱们对外洋的拟建电解铝名堂标排查，本年并不会有新的产能投放，2025年也仅有约51万吨的新增产能开释，这一数字仅为预估值，存在一定的不笃定性。而我国行为大众电解铝的主要分娩国（产量占据了大众总产量的约60%），这一数据意味着我国在面前国际铝阛阓的样式下，除了聘用可能廉价流入的俄铝除外，基本上只可依靠自身的电解铝分娩来餍足卑鄙的郁勃需求。

　　预测后市，氧化铝阛阓单边行情方面，四季度的基本面支捏显清晰疲态。跟着几内亚雨季的适度，规画10月起入口矿石量将捏续加多，在开脱原本就不甚显然的季节性效应后，将为阛阓带来更多的原料供应。与此同期，国产矿石虽处于迟缓的规复之中，但自8月以来，氧化铝自身已终了供需均衡，即面前矿石供应量所产出的氧化铝足以餍足卑鄙电解铝的郁勃需求，即便部分国产氧化铝产能仍未能都备开释，氧化铝目下的供应并不紧缺。但是，参加11月后，电解铝行业步入季节性减产期，这将导致氧化铝靠近由需求缩减而导致的供应过剩窘境，标记着基本面出现调换。因此，四季度对氧化铝而言，单边作念空或成为可行之选，而下方支捏位可暂定于3500~3600元／吨。此价位仓单成交活跃，反馈出交易商与卑鄙铝厂对其价钱的高度招供。

　　另外撸撸侠，在品种间设置方面，在铝产业链的布局中，氧化铝与电解铝行为两大中枢品种，其相互设置策略显得尤为进犯。从品种间设置的角度来看，鉴于面前氧化铝利润率过高，氧化铝售价4000元／吨，利润能达到1000元／吨，利润率25%，而电解铝的利润率相对较低，电解铝售价20000元／吨，但利润仅为2000元／吨，利润率10%，可尝试作念多电解铝利润（作念空氧化铝、作念多电解铝）的策略，捕捉产业链里面利润再行分拨的趋势。至于电解铝，从单边来看，本年四季度价钱朝上的概率是比向下的概率要大。从基本面上看，电解铝供应端将于11月减产，而阛阓无数预期我国将在四季度推出更强有劲的财政战略，基本面与宏不雅双利好将为铝价提供上行能源。在未见显然利空的基本面配景下，阛阓或先行走一波预期往复，铝价有望波及22500~22300元／吨的高位。（作家单元：国海良技艺货）