文｜何旺岚张子辰唐栋国赵文荣王亦琛郭佳昕裸舞

质料因子在主被迫投资中的蹙迫性不休突显，跟着国内投资环境的变化，主动基金司理对证料因子的界说不休迭代，企业质地的条目从戒备盈利才和解成长，升级迭代为关爱盈利才调、摆脱现款流、推动陈诉、财富质料和杠杆水对等方面。本文参照国表里质料格调股票指数和主动基金司理推行好公司的圭臬，从推行企业质地的五个维度量化表征个股质料因子，并结伙抓仓数据描述基金的质料格调标签，构建出的高质料中枢池指数和精选组合在历史上不错浮现抓续地跑赢万得偏股羼杂型基金指数和沪深300，得回隆重的逾额陈诉。

质料因子在主被迫措置中均占据蹙迫地位。

从下到上的基本面讨论主如果围绕质料、景气和估值不行能三角进行选股，大部分基金司理依靠其资源资质、投研经历及秉性特征侧重在其中两个维度，酿成了阛阓中较为常见的质料成长、质料价值和平衡成长等计策类型，同期少部分基金司理在某一维度上进展较为极致，酿成了深度价值、景气成长和高质料计策。同期，2016年以来，国内质料格调股票指数迎来高速发展，同期好意思国阛阓质料格调ETF基金范畴增长了10倍。

质料因子的描述跟着投资环境的变化而不休迭代。

质料因子莫得公认调理的圭臬，国表里主要指数公司主要从盈利才调、盈利增长性和浮现性、盈利质料以及杠杆水对等方面构建质料格调股票指数；国内主动措置的投资者对好公司的条目跟着投资环境的变化不休地迭代，经济从高速增长插足高质料增长后，对企业质地的条目从戒备盈利才和解成长，滚动为关爱盈利才调、摆脱现款流、推动陈诉、财富质料和杠杆水对等方面。

五维度推行公司质地，穿透基金抓仓，描述基金质料格调标签。

本文从盈利才调、利润质料、盈利成长性、财富质料和推动陈诉等五个维度推行企业质地，通过因子加权相貌构建个股笼统质料因子；并借助基金抓仓数据计较出基金在截面上的加权质料得分，描述出基金在单个截面的质料格调标签，再依据质料格调基金转化矩阵和近2年的质料格调漂移因子，将基金分辨为浮现格调的低质料、平衡质料、高质料基金和格调漂移质料基金。

女色网

构建高质料格调基金中枢池，浮现抓续投降阛阓指数。

选基因子测试标明，线性外推的收益率和风险因子在高质料格调基金中对收益率的权衡不浮现，侧重阿尔法才调的调仓交游才和解逾额胜率具备较好的正向效应，而组合散布度和基金范畴因子具备风雅的负向效应，且两者均抒发出权贵的单调性。对上述四个因子等权构建高质料格调基金笼统选基因子，并剔除在职基金司理措置不及2年和最新范畴少于1亿元的基金，每半年调仓及第选基因子得分前50%的基金构成高质料基金中枢池指数，指数在历史上不错抓续浮现地跑赢万偏股羼杂型基金指数和沪深300指数，具备浮现逾额收益。

高质料格调精选组合：优中选优，得回隆重逾额陈诉。

及第选基因子得分前10位高质料格调基金司理构成精选组合，2018年于今，精选组合年化收益率9.7%，相对高质料中枢池指数和万得偏股基金指数年化逾额分别为3.5%和6.8%，且每年均不同进度跑赢万得偏股基金指数。同期，年化波动和最大回撤等风险缱绻相似大幅好于中枢池指数和万得偏股基金指数，体现出风雅的风险收益特征。

风险身分：

量化模子定位基金投经验调与基金本色格调互异；选基因子灵验性裁减；基金司理格调漂移；基金司理更换。

本文节选自中信证券讨论部已于2024年9月9日发布的《基金组合专题系列之三十四—高质料格调基金怎样描述与优选？》陈诉裸舞，具体分析内容（包括联系风险教唆等）请详见陈诉。若因对陈诉的摘编而产生歧义，应以陈诉发布当日的完竣内容为准。